食品饮料:2010年9月食品饮料行业零研月报
高端与次高端白酒:与8月相比,9月商超渠道中低价位白酒销量和营收同比增幅双双上扬。高端与次高端白酒销量和营收同比增幅虽有所回落,但1-9月累计同比增幅依然遥遥领先于中低价位产品,显示上述产品细分市场持续投资机会。节假日效应推升9月白酒零售均价环比大涨24.4%,接近2月春节时水平。有数据监测的四大高端白酒品牌中,除水井坊表现较为疲软外,茅台、五粮液和国窖1573表现持续强劲。1-9月,这三大品牌于商超渠道内录得的营收同比增幅分别为54.8%、22.3%和37.3%,而且9月零售单价环比继续攀升至1003.9元/瓶、735.1元/瓶和679.1元/瓶,1-9月均价同比涨幅分别高达17.3%、16.9%和13.2%。我们在维持前期对五粮液和泸州老窖积极推荐的同时亦建议关注近期因三季报业绩平平而表现欠佳的茅台,理由在于:1)茅台低报本年度销售实际增幅会使2011年度报表收入继续低于当年实际市场表现的做账难度大大增加;2)明年公司销售还原实际市场表现的概率增大会使账面消费税率存在同比下降的可能,从而有利于见到利润大于营收增幅的表现;3)卓越的零售单价走势以及竞争对手纷纷提价使得春节前茅台酒提价可能性加大,这也有助于公司明年利润大于营收增幅预期的实现。在次高端白酒层面我们维持对山西汾酒和洋河股份的持续积极评价。
张裕、长城与王朝:和白酒板块表现相似,9月商超渠道零售单价200元/瓶以上高端葡萄酒销量与营收同比增幅较8月有所回落。30-200元/瓶中高端产品销量与营收同比增幅虽高于8月,但1-9月100-200元/瓶及200元/瓶以上葡萄酒销量与营收同比增幅仍大大高出中低价位产品。节假日效应同样推升9月葡萄酒零售均价环比大涨15.6%,并高出2月春节时水平。有数据监测的三大领导品牌9月销量与营收同比增幅均高于8月,王朝产品零售均价环比虽出现轻微下滑,但其1-9月产品均价仍有5.6%同比升幅。长城9月销量与营收同比增幅继续攀升至5.4%和9.3%,这也是7月以来该品牌销量与营收持续第三个月出现同比增长,而且增幅呈现逐月上升态势,我们看好其持续复苏前景。结合盈利预测与估值比较,目前我们更青睐以长城葡萄酒业务盈利贡献为主的中国食品,但也同时保持对张裕A、B股和王朝的审慎推荐评级,因在通胀预期下市场偏好销售增长稳定并且较易摆脱通胀压力的投资品种。
金枫酒业和古越龙山:经历8月短时沉寂之后,9月饮用型*酒于商超渠道内的销量和营收同比增幅回升到8%和19.6%。节假日效应同样推升9月饮用型*酒零售均价环比大涨9.2%,尽管1-9月零售均价仍有3.2%同比下滑。1-9月,饮用型*酒于商超渠道内的销量同比增幅为9.8%,该增幅并不亚于酒类其他子行业,但市场更关心*酒产品结构提升之路。金枫酒业旗下三大品牌中:和酒近况不佳,石库门与金色年华9月均出现强劲反弹。1-9月,石库门和金色年华于商超渠道内的销量同比增幅分别高达35.8%和28.2%,且均价同比微升;和酒销量虽有28.7%增幅,但均价同比回落11.4%。1-9月,古越龙山于商超渠道内的*酒销量同比增长6.7%,产品均价同比下滑近4%。故于两者间,我们更青睐金枫酒业。
蒙牛和伊利:9月,商超渠道乳品销量与营收同比增幅创下年内新高,奶粉和液态奶销售增幅上扬明显,酸奶销售增幅维持30%以上高位。奶粉零售均价自年初108元/千克一路攀升至9月128元/千克,200元/千克以上高档奶粉提价趋势更为明显,1-9月奶粉均价同比仍见小幅下滑则与年内国产奶粉市占率提升有关。9月,液奶价格环比提升3.4%,并使当月同比升幅扩大至8.2%,其中10-15元/千克中档产品价格上升趋势更为明显,该趋势值得持续关注。下半年起,酸奶价格攀升趋势亦很明显,商超渠道零售均价已由7月10.5元/千克持续攀升至9月11.1元/千克,其中零售单价在10元/千克以下的低端产品提价趋势更为明显。我们认为这一切都是乳业面临成本持续上涨压力下的对策,龙头企业中我们更青睐估值相对低廉、管理层利润率导向更为明确的蒙牛乳业;光明自6月以来于商超渠道内的乳品销量与营收同比增幅呈现逐月提升趋势,值得关注;伊利因短期内市占率导向未见变化,可能会使前期过快上涨的股价面临短期滞涨压力。