北京治疗白癜风有哪些医院 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/来源：意见领袖
文/新浪财经意见领袖专栏作家施辉
比较社会经济进程和老龄化进程先于我们的发达国家，他们养老三支柱建设的相关政策立法和体系建设有学习借鉴意义，特别是养老基金安全、保值增值的管理运用。
年公布的第七次人口普查数据65岁以上人口比例已达13.5%，显示老龄化压力逐年增大。按联合国标准，一个地区65岁以上人口占比超过14%则进入深度老龄化社会。
法国、新西兰、美国等发达国家从老龄化进入深度老龄化用时相对较长，法国用时年，新西兰用时76年，美国用时72年。
相比之下，日本和中国较快进入深度老龄化社会，日本耗时24年，中国预计耗时25年，大多数国家平均用时49年。此外，发达国家经济发展与老龄化同步，进入老龄化社会时人均GDP早已越过-美元。而中国目前尚未实现现代化，年人均GDP刚过1万美元，目前对应65岁以上老龄人口已达13.5%。在同期老龄化水平下，美国人均GDP（）达到5.1万美元，日本人均GDP（）3.1万美元。
下表是部分主要国家年第三支柱养老金规模和GDP占比，美国第三支柱GDP占比64.53%。
年我国第三支柱规模0.68万亿，GDP亿，GDP占比较低由此可见我国养老保险第三支柱还处于起步阶段，结合我国具体国情，需要针对性的相关政策法规配套支持。
比较社会经济进程和老龄化进程先于我们的发达国家，他们养老三支柱建设的发展历史、相关政策立法、和体系建设有学习借鉴意义，特别是养老基金安全管理和保值增值的运用。
一、美国的养老三支柱
美国的养老保险制度已有多年历史，经过长期发展，现行养老保险体系主要由三大支柱构成：第一支柱是由政府主导、强制实施的社会养老保险制度，即联邦退休金制度；第二支柱是由企业主导、雇主和雇员共同出资的企业补充养老保险制度，即企业年金计划；第三支柱是由个人负责、自愿参加的个人储蓄养老保险制度，即个人退休金计划。这三大支柱俗称“三脚凳”，分别发挥政府、企业和个人作用，相互补充，形成合力，为退休人员提供多渠道、可靠的养老保障。
联邦退休金制度规定，雇员必须纳税40个季度（相当于10年缴费年限），退休后才能按月领取联邦退休金。同时，退休金计发与实际退休年龄挂钩。联邦退休金制度对不同时间出生的人规定了不同的法定退休年龄，例如，年、年出生者的法定退休年龄分别为66岁和66岁6个月，年及以后出生者的法定退休年龄均为67岁。到法定退休年龄才退休者，可享受全额退休金。联邦退休金制度不实行强制退休，在法定退休年龄之前退休者，退休金减额发放，每提前一个月养老金减发0.56%，最早可以提前至62岁退休；鼓励在法定退休年龄之后退休，每延后一个月退休金增加0.25%，如70岁退休，则可拿全额退休金的%，年满70岁以后才退休者，退休金不再继续增加，仍是全额退休金的%。退休人员被鼓励继续从事力所能及的工作。退休后从事有收入工作的，如年总收入低于一定标准，仍可领取全部退休金；收入超过一定标准时，按超过部分金额的50%减发退休金；70岁以上仍工作者，不管收入多少，均不减发退休金。
退休人员领取联邦退休金时免税，但年总收入超过一定金额者需纳税。年，年收入超过2.5万美元的单身退休人员、以及超过3.2万美元的退休夫妇在领取联邦退休金时需纳税。目前，这部分人约占美国退休人口的40%。
联邦退休金的受益人除了退休人员本人，还包括其符合特定条件的配偶（含离异）、未成年孩子（含领养）等。
（一）第一支柱——公共养老金（OASDI）
养老金第一支柱起源于年颁布的《社会保障法案》，为强制性联邦公共养老金，分为养老及遗嘱保障（OASI）和残障保险（DI），也称为联邦养老保险计划（OASDI），目前已实现广覆盖。OASDI由美国联邦政府统筹，采用现收现付制度，资金来源主要是联邦政府统一征收的社会保障税（以雇员工资为纳税基数，征收雇员工资总数的15.3%，雇员和雇主分别缴纳7.65%，其中12.4%纳入OASDI），而后进入美国社会保障署（SSA）设立的社会保障基金，并委托OASDI信托基金投资。OASDI在基金投资上相对保守，主要购买国家发行的特殊债券。此外该类债券不允许上市流通，收益率相对稳定，收益率通常取决于美国国债利率。同时该计划下政府提供兑付担保，在遇到基金收不抵支时可提前兑付。截止年，OASDI规模2.9万亿美元，占养老金规模的8.2%。随着婴儿潮时期人口步入老龄化，较为保守的投资策略以及现收现付制度使得OASDI资金面临较大的给付压力。
（二）第二支柱——雇主养老金计划（DB和DC）
第二支柱雇主养老金计划起源于年美国国会通过的《雇员退休收入保障法案》（ERISA），分为待遇确定型（DB）计划和缴费确定型（DC）计划，同时设立了养老福利担保公司（PBGC）。DB计划分为私人部门DB、州政府和联邦政府DB，以州和地方政府为主导。DC计划可分为服务于公司雇员的（k）、服务于教育以及非盈利组织的B，以及服务于州政府、地方政府和联邦政府的和TSP，其中（k）占比超过70%，为DC计划的主体。
DB计划：由企业承担投资以及给付责任，保证养老金计划参与者在退休后每月领取的养老金数量是确定的。20世纪70年代前采用现收现付制度，由企业筹措资金负担当期退休金。年后改为基金累积制，将退休金和企业资产分离，但仍然由雇主承担投资风险。若养老金出现给付困难时，则由养老福利担保公司提供最低收入保障。雇主养老金计划成立之初以DB计划为主，尽管占第二支柱比重从年的80%逐年下降至年的53%，但仍是主要贡献。
DC计划：年（k）计划正式落地，通过建立雇员延迟纳税储蓄计划来鼓励美国居民加大养老储蓄，越来越多雇主开始转向DC计划，即雇主为雇员建立个人账户，由雇主和雇员定期共同向账户缴费，缴费费率确定而退休待遇不确定，账户中本金和投资收益归雇员所有，雇员拥有投资选择权同时也承担账户资产投资所有风险。DC计划不受养老福利担保公司担保。目前DC计划已成为主流，且（k）成为DC计划的主要类型，占比超过70%。DC相比DB主要优势有：1）DC计划雇主缴费部分可随工作变动而转移。2）DC计划雇员具有自主投资选择权并承担风险，降低了企业的压力，3）（k）采取递延纳税，降低了雇员的税赋。
1、税收优惠
第二支柱确定缴费型DC计划中的（k）计划采用EET模式（即缴费和投资收益免税，支付受领征税）。雇员参与雇主养老金计划缴费当期免税，而领取收税。考虑到退休后收入较低，累进税率下退休后缴税可享受更多税率优惠。另外，投资部分账户增值的资本利得包括分红、投资收益、利息收入等免征资本增值税（个人投资则需要征收），大大提升雇员参与雇主养老金计划吸引力。
2、投资运营
雇主可将养老金资产委托给受托人管理，由受托人决定资产配置，也可以由参与者自行主导资产配置，由雇主提供投资菜单（一般包括国内外股票基金、债券基金、目标日期基金等），供雇员选择，并自行承担风险。企业根据雇员所选定方式，再委派个人、集体组织或委员会作为受托人，进行代客理财运作。受托人一般为基金公司、保险公司、投资顾问公司等专业金融机构。管理方式上可提供混合式服务，即提供集养老计划投资管理、账户管理、资产托管以及投资管理等服务于一身的一站式服务，也可提供分离式安排，即选择不同专业机构进行分离式管理。
共同基金为主要投资方向。DC计划将近一半的资产投入共同基金。截止年底，DC计划持有共同基金5.7万亿美元，占比58.8%。从DC共同基金配置来看，股票型基金配置占比最高，为59.6%，其中国内股票占比45.6%，国外股票占比13.5%。尽管股票市场投资占比从0年左右的高点70-80%减至目前的60%左右，但仍然是最主要配置。
养老金投资以FOF为主，其中目标日期型基金快速增长。养老金主要通过FOF运作，分为目标日期基金和目标风险基金。目标日期基金是根据投资者预计退休年份作为目标日期，力求在退休时提供能覆盖退休生活所需的投资收益。其资产配置与投资者生命周期和风险偏好挂钩，核心是在年轻时因抗风险能力较强，就配置更多的股票资产，而临近退休时，因抗风险能力较弱，则会降低股票的配置比例，追求更加稳妥的债券配置。目标日期基金较好地契合了投资者随年龄增长风险承受能力下降的特质。目标风险基金在成立时便设定了不同预期风险收益，以成长型、稳健型、保守型分类。尽管目标风险基金成立较早，但目标日期基金实现快速发展，已成为养老资产的主要投资方向。截止年，美国养老目标基金总规模1.99万亿美元，其中目标日期基金1.59万亿美元，占比80%，-年复合增速达16.7%。其中DC计划和IRA计划是目标日期基金的重要投资者，规模分别为1.06万亿美元和0.3万亿美元，合计占比85.4%。
目标日期基金权益类配置比较高，投资回报收益较高。先锋、富达、普信目标日期基金配置权益类资产比例在距离退休日25年以上时配置权益类资产达90%，且随着目标日期的临近，权益类资产配置比例仍然高达50%。
（三）第三支柱——个人退休金计划（IRA）
IRA为第三支柱重要组成部分，于年《雇员退休收入保障法案》（ERISA法案）签署产生。IRA是个人自愿参与的补充养老金计划，是面向任何纳税者的一种个人退休储蓄计划。IRA产生的背景是70年代美国经济处于滞涨状态，通胀和失业率加剧制约人民生活水平的提升，政府鼓励没有被第二支柱雇主养老金覆盖的人群通过建立税收递延退休账户来享受税收优惠同时实现退休资产的积累，并且准许因工作变更和退休人员将雇主养老金转移至IRA账户继续实现资产的保值增值。年国会通过《经济复苏税法》后，凡是70.5岁以下所有纳税人均可开立IRA账户，不管是否拥有第二支柱养老金计划，但缴费额度因个人收入不同而有不同规定。IRA具备税收优惠、缴费灵活、资产转存、自主投资等功能，目前已和DC计划成为私人养老金体系最大的组成部分。
IRA分为传统型IRA、雇主发起型IRA和RothIRA。IRA起初并无雇主参与，是典型的的第三支柱养老金产品；传统型IRA由个人单独设立，也可由企业代为设立，但需由个人委托符合条件的第三方金融机构管理；雇主发起型IRA始于年税法修订，为独资、合伙以及自雇者创设了SEPIRA。年，美国国会又通过《小企业工作保护法案》，为小企业创设了SIMPLEIRA。RothIRAs于年《税赋缓解法案》颁布后成立，采用TEE模式，即以税后收入缴费，但投资收益免税，在领取时无需缴纳收入税。其他类型IRA可将账户资产转移至RothIRAs。目前传统型IRA仍为主导，RothIRA占比近年来有所提升。截止年，传统型IRA资产规模为9.35万亿美元，占比84.81%，较0年下降6.75pct，但仍然占据最大份额。RothIRA规模1.02万亿美元，占比9.25%，较0年上升6.3pct，近年来占比提升主要因为1）无年龄限制，覆盖面更广，2）账户资金提取更灵活，不受到达70.5岁必须提取的约束。
IRA被赋予转账功能。当雇员退休或工作变动时，IRA能承接（k）计划转移的资产，并继续享受税收减免，极大促进了第三支柱的发展。IRA中最大的资金来源于第二支柱的转移，而直接缴费的占比较小，且主要来自于低收入人群（IRA允许没有被雇主养老金覆盖的人群，当收入低于一定额度也可以向IRA缴费）。截止年，IRA转存资产达亿美元，占比达到96%，直接缴纳的仅亿美元。“转账”这一制度赋予了IRA归集各类私人养老金功能，推动IRA规模提升。
1、税收优惠
第三支柱IRA计划中传统型IRA与（k）一样，采取EET模式，个人存入IRA账户的缴费全部或部分再应税收入中扣除，投资收益延期缴税，退休后领取缴税。而RothIRA则采用TEE模式，即缴纳时不能享受税前优惠，而投资收益和本金收益领取不需缴纳个人所得税。IRA每年存入上限为美元，若超过50岁则上限为美元。
2、投资运营
IRA账户由个人设立并自行管理，开户银行以及公司可提供投资建议，个人可根据自身风险偏好进行投资管理并自负盈亏。
共同基金为主要投资方向，股票型基金配置占比较高。IRA计划对共同基金配置占比较大，年IRA持有共同基金5.45万亿美元，占比为44.7%。从共同基金配置来看，股票市场配置占比最高，为56.18%，占比从0年左右的高点70-80%有所下降，其中国内股票占比42.3%，国外股票占比13.9%，其次是混合型基金，占比19.5%，债券市场和货币市场基金占比分别为24.4%。
二、日本的养老三支柱
中国老龄化趋势和日本较为相似，年已达到日本20世纪80年代水平，且出生率水平也已接近日本80年代水平。此外，考虑到中国和日本储蓄率均高于欧美国家，因此对日本养老金体系和投资的研究对我国养老金发展有较大的借鉴意义。
日本养老保险体系由三大支柱构成，即公共养老金制度、企业补充养老金制度和个人储蓄养老金制度。公共养老金用来保证最基本的养老需求，分两层：第一层是国民年金，规定居住在日本的年龄在20岁到59岁的所有人（包括外籍居民）均需加入国民年金。第二层是与收入相关联的厚生年金和共济年金，即在国民年金基础上，区分企业雇员和公务员分别实施厚生养老金和共济养老金。年后厚生与共济年金并轨。第二支柱企业补充养老金以确定给付型计划（DB）和确定缴费型计划（DC）为主，包括厚生年金基金（已停止）、合格退职金（已停止）、DB计划、DC计划、中小企业退职金共济制度、一次性退职金。第三支柱个人养老金计划包括1年设立的个人型DC计划（iDeCo）和年设立的个人储蓄账户计划（NISA）。
日本公共养老金和私人养老金规模相近。截止年3月，日本政府养老金投资基金（GPIF）资产规模达万亿日元，占GDP的33.8%。截止年，日本私人养老金（企业养老金+个人养老金，除去一次性退职金）规模1.4万亿美元，约万亿日元（1美元=日元），占GDP的28.35%。而第三支柱个人养老金规模较小。截止年3月末，个人养老金规模为24.17万亿日元，占GDP的比重为4.6%，其中iDeCo规模2.17万亿日元，同比+14.2%。年NISA规模为22万亿日元，同比+21.1%。
（一）第一支柱：公共养老金（国民年金+厚生年金）
日本养老金最早可以追溯到明治维新时期的恩给制度，对符合一定条件的军人和官吏进行恩给。此后，日本以各类职业的互助共济制度为基础，设立了独立的养老金制度，例如针对私营部门雇员的厚生年金，针对公务员和教师的共济年金，以及针对其他非雇员（自营者、农民和学生）的国民年金制度。而以职业区分建立的养老金制度容易受产业结构变化以及失业等因素的影响，对养老金的长期稳定经营产生冲击。20世纪80年代开始日本便对养老金制度进行了变革，将各自相对独立的养老金制度统一为二层年金制度，均由政府运营且强制公民加入。年，日本通过《国民年金法》、《厚生年金法》、《共济年金法》，完成了整合，并自年4月开始实施，形成以国民年金为基础的第一层体系，覆盖三类被保险人，即第一类非雇员（农民和个体工商户）、第二类厚生年金和共济年金的参保者（私营部门雇员和公务人员）、第三类参保人（第二类参保人的抚养配偶），和以附加于国民年金上的厚生年金（覆盖私营部门雇员和第三类被保险人）和共济年金（覆盖公务人员）为第二层体系。
国民年金是日本社保制度的基石，具有强制性、全覆盖、低水平的特征。第一类参保者缴费实行定额制，年起缴费为日元/月，国家和个人承担一半费用，基本覆盖所有人口。第二类参保者为厚生年金和共济年金的参保者，实行定率制，每月从工资收入中扣除。加入厚生年金和共济年金同时也加入了国民年金，即雇员及其配偶是通过向厚生年金以及共济年金强制缴纳与收入挂钩的养老计划从而加入国民年金，而不是直接缴纳国民年金。值得注意的是，该养老金改革创立了第三方被保险人者制度，强制将企业雇员的被抚养配偶加入国民年金，作为第三类参保人，其保险费从雇员收入中扣除。
厚生年金和共济年金也可作为政府主导的雇员养老金计划，是政府强制，且与收入挂钩的养老计划。厚生年金针对雇员超过5人的企业，交费根据收入水平实行定率制，自年开始缴费率为18.3%，其中员工和单位各负担一半。共济年金覆盖国家公务员、教师和农林渔业团体职员。年厚生年年金和共济年金并轨。
1、税收优惠制度
日本养老金体系采用EET政策，即缴费阶段不征税、投资阶段不征税、领取阶段征税。缴费阶段，企业可通过损金以及必要运营开支等进行税前扣除，个人可通过社保费、中小企业退职金等缴费以及人寿保险费等扣除；投资阶段，个人缴费部分的利息和投资收益均免税，企业缴费部分特别法人税暂停征收；领取阶段设有养老金扣除和其他所得税扣除。
国民年金缴费在税前全额扣除。厚生年金缴费按工资收入的18.3%（上限68万日元），由雇主和雇员各分担一半。其中雇主缴费部分和个人缴费部分均可税前扣除。
2、投资管理
建立养老金市场化运营体系。日本早期由政府主导养老金投资，最早通过“财投计划”进行运作，积累了大量的坏账，同时在较为保守的投资风格引导下，日本限制养老金在各种投资资产上的配置比例（国内股票限制比例为17-29%，国内债券配置比例为51-63%），大规模配置公债以及公共建设等低收益品种，再叠加经济下滑、债券收益率下降以及资产泡沫，公共养老金投资损失惨重。此后，为解决养老金亏损问题，厚生劳动省于1年4月成立了日本政府养老金投资基金（GPIF），以市场化模式集中管理公共养老金（国民年金和厚生年金用于发放养老金后的盈余资金），用于减轻年轻人养老保险费的负担。GPIF于6年获得独立行政法人地位。
GPIF逐渐向高风险偏好转变，股市配置比例提升。在日本政府养老投资基金（GPIF）成立以前，日本公共养老金完全寄存在原大藏省的资金运用部，主要用于对财投机构的贷款和购买政府债券，0年占比分别为78.7%和19.7%，较少运用于资本市场投资。1年GPIF成立以后，主要用于管理养老金第一支柱国民年金和厚生年金，目前已成为全球第二大的养老基金。截止年3月，GPIF资产规模万亿日元，其中债券、股票、短期资产配置分别为48.9%、51.1%、6%。从趋势来看，GPIF早期投资较为保守，以债券为主，1年占比71.57%。随着利率下行债券收益率下降，同时厚生省放宽对养老金投资渠道的限制，债券投资占比逐渐下降至48.9%，而股票资产配置比例上升，占比从1年的27.58%提升至目前的51.1%，其中国内股票占比自年降至低点后有所回升，而国外股票占比1年来持续上行。
（二）第二支柱：企业补充养老金计划-以DB和DC为主
企业养老金包括一次性退职金制度、中小企业退职金共济制度、确定给付型年金（DB）、企业确定缴费型年金基金（DC）、厚生年金基金（已停止）、适格退职金（已停止）。2年以前，日本企业年金基本为收益确定型DB计划，包括厚生年金基金、合格退职金，此后因老DB不能适应经济环境变化，1年新DB由此设立。同年也设立了缴费确定型DC，开启了DB向DC过渡的时代。
厚生年金基金和适格退职金（已停止）：厚生年金基金是企业在厚生年金基础上另外为员工设置企业年金部分，为公私双重性质的厚生年金制度，以提升雇员的退休金水平。厚生年金基金根据较高的投资收益率预设了较高的回报，不论外部市场如何，企业需要保证厚生年金5.5%的收益，而90年后经济下行以及泡沫破裂导致厚生年金基金亏损严重，难以给付，此外也由于经济动荡下失业率升高，雇员离职后养老金转移困难，因此厚生年金基金于年4月起退出。适格退职金是针对中小企业的厚生年金基金制度，由于信息公开以及权益保护方面的问题于年废止。
一次性退职金支付制度（LSSB）：采取现收现付制，是日本企业中占比最大的养老金计划。退职金制度是企业为鼓励员工而设立的退休奖励，类似延迟工资。该计划没有专门金融机构进行管理，是一种账面储备，雇员无需缴纳，在面临公司破产时退职员工可能无法获得承诺。截止年，仍有近80%的企业保留退职金制度，平均给付为万日元。
中小企业退休金共济制度（Chutaikyo）：对象是中小企业员工，于年建立中小企业工人退休津贴共济金，由厚生劳动省监管的独立法人员工退职金共济机构管理。雇主每月向员工账户缴纳-日元。在年废除适格退职年金制度后，原参保单位尤其是中小企业有相当一部分转移至该制度。截止年1月底，37.3万家企业的35.6万元员工加入，管理资产达到5.1万亿日元。
新确定给付型年金（DB）：1年日本对企业年金进行改革，参照欧美设置了新的待遇确定型DB计划。新DB计划相较过去的DB计划有较高的灵活性，且仍有税收优惠，同时当基金累积不足仍可增加缴费，且可全部计入当期损失。很大部分原适格退职年金下的用户转移至该计划。
缴费确定型年金（DC）：1年同年，日本借鉴美国（k）计划引入缴费确定型（DC）计划，即日本版的（k）。年后企业型DC雇员允许缴费，且可进行税前扣除，但雇员和雇主缴费总额不超过5.5万日元，且雇员缴费需小于雇主。当前确定给付型DB计划仍占二支柱的大部分，但不少企业已开始向DC转型，主要因为：1）DC计划资金运用风险均由个人承担，减轻了企业的压力，2）DC计划更为灵活，以个人名义建立账户，员工可随工作变动而转移账户。
1、税收优惠-采用EET模式
缴费：企业缴费部分，待遇确定型DB、适格退职金、厚生年金基金可全额在税前扣除（日本企业法人税率40%），减税力度较大。缴费确定型DC计划扣除受个人参与企业年金影响（雇员仅参加DC，每月上限5.5万日元；同时参与DC和DB，每月上限2.75万日元）。个人缴纳部分，厚生年金基金税收优惠力度较大，全额扣除，适格退职年金和支付确定型DB计划按每年5万日元税前扣除，缴费确定型企业DC按中小企业退职金税前扣除，但有上限（需满足雇员和雇主缴费总额每月不超过5.5万日元，且雇主缴费额度不得超过雇主）。中小企业退职金共济制度下，个人缴费可税前扣除，缴费上限3万日元。
运营：年金资产运营收益不征税。按规定，企业缴费部分年金资产应按1.%特别法人税进行征收，但自2年起暂停征收。
支付：对年金支付和一次性领取设置了不同的纳税要求。分期领取的养老金适用于公共养老金扣除项目，包括养老金专项扣除和其他扣除。首先在计算养老金扣除额时，先扣除50万日元定额扣除，并将扣除后的收入采用定率扣除得到养老金扣除额。取养老金扣除额与养老金最低保障金额（65岁以下按60万日元，65岁以上按万日元扣除）的较大者作为养老金实际扣除额。此外，与养老金有关的收入所得扣除还包括基础扣除、配偶扣除、社会保险费、中小企业退职金、人寿保险费等。在对养老金扣除和其他所得扣除得到应税所得。一次性领取退职金适用退职金扣除制度。采用分离课税制度，即不与其他所得合并课税，而单独使用更优税率，应税所得额为扣除额度后的50%。
2、投资管理
在投资决策上可委托信托机构、生命保险机构等机构开展，也可聘请投资顾问，运营机构根据投资顾问的决策对年金资产投资。对于DC计划参保者也可自主决定投资方向。合约型DB必须委托第三方机构包括信托或生命保险公司代为运营，基金型DB可委托其他机构运营也可自主运营。
（三）第三支柱：个人养老金计划-iDeCo和NISA
考虑到老龄化的加剧和日本公共养老金替代率（40%）较OECD国家（超过60%）差距，个人养老金将极大促进居民个人退休资金的累积，缓解公共养老金的压力。
个人缴费确定型养老金计划（iDeCo）：该计划与第二支柱企业型DC计划互补，由厚生劳动省下属的法人机构国家养老基金联合会负责监管。个人型DC对参与者有严格限制，必须正常缴纳国民年金才能参加。最初个人型DC计划从仅针对个体户、自由职业者以及未提供企业年金计划的中小企业雇员，年扩展至能从企业领取厚生年金基金、DB计划和企业型DC计划雇员、公务员以及全职家庭主妇，适合年龄阶段为20-59岁。
NISA：具有税收优惠的个人储蓄账户，于年建立，由日本金融厅负责监管。假设日本60岁以上人口有25%能活到95岁，则除了基本养老金外，仍需准备2千万日元以满足老年生活开销。NISA设立便是鼓励日本年轻人为养老做准备，20岁以上居民均可办理。年推出少年个人储蓄账户JuniorNISA，NISA覆盖范围进一步拓宽至19岁以下未成年人。
1、税收优惠
从税收优惠角度，iDeCo账户采用EET模式，参与者投入资金在一定限额内免税（根据参与人的分类以及已参与的养老金计划类型设立不同的缴费上限）；投资收益免税；领取账户资金时收税。日本养老金扣除额较高，基本可以覆盖退休时养老金收入，且年金领取方式比一次性领取税负更低。在领取环节，可按照年金方式或一次性方式领取，根据年金方式可扣除定额和定率两部分，后扣除其他所得，若按一次性方式领取，则不扣除其他所得，而单独课税，同时征收复兴特别收入税。NISA账户可享受个人资本利得的高额减免，投资金融产品获得的投资收益前五年可免除20%的税收，具有较高的吸引力。
2、投资管理
iDeCo由参与者自行向国家养老金基金联合会缴纳缴费金，并由联合会和金融机构签订合约，设计产品，提供给参与者选择，然后再由金融机构管理。
投资方面，偏股型投资占比较高。NISA是个人储蓄账户，主要用于鼓励民众进行金融资产投资，因此可投资产范围较广，年投资信托、股票、ETF、REIT占比分别为57.5%、40.0%、1.6%、0.96%。其中股票投资占比自年以来逐步提升，从33%提升至40%。投资信托占比从65%降至57.5%，
ETF和REIT占比维持2-3%。iDeCo资金主要用于保障退休后的养老生活，因此在投资方面相对保守，可投金融产品主要为三类：保险类（生命保险和损失保险）、投资信托类和储蓄类（担保投资和定期储蓄）。截止年3月，投资信托、储蓄类、保险类占比分别为45.5%、35.9%、18%，投资信托下股票投资占总资产的比重为35.8%。
三、中国的养老三支柱
我国养老保险分为三大支柱，第一支柱为基本养老保险制度，分为城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，是国家根据法律规定强制推行的一种社会保险制度，由政府主导，采取个人缴费、计提补贴和政府补贴相结合的方式。社保基金为第一支柱的补充来源。第二支柱为企业主导的职业养老金制度，是企业根据自身经济实力，在国家规定的实施政策下为企业职工建立的辅助性养老保险，包括针对城镇企业职工的企业年金和针对机关事业单位的职业年金；第三支柱为个人储蓄性养老保险，为职工自愿参加的一种补充保险。
我国以第一支柱为主，二三支柱发展较为滞后。我国长期以来依赖第一支柱基本养老保险制度。年第一支柱规模8.92万亿元，占比超过73.7%。第一支柱人均保费征缴额较低，且只提供基本保障，弊端日益显现。第二支柱来看，尽管年底受税收优惠政策的推动，企业年金并没有实现快速增长，年第二支柱规模2.5万亿元，占比仅21%。第三支柱规模0.68万亿元，占比5.6%，包括商业养老保险和税延养老险。我国自年试点个税递延型养老保险政策以来，鉴于税前扣除额度较低使得对高收入人群激励有限以及覆盖范围较窄，截止年共有23家保险公司开展个税递延型养老险，参保人数4.52万人，累计保费仅2.45亿元，仅占养老保险资产的0.02%，发展较为缓慢。第三支柱今年还新纳入3月1日试点的专属养老保险。而美国以第二和第三支柱为主，占总资产的比重超过90%，对第一支柱依赖较低。
下面是我国养老保险三支柱体系发展基本情况：
1、第一支柱——覆盖广，但财政压力加大，替代率下降，区域不平衡问题严峻，养老金入市较少
第一支柱特点主要为：广覆盖，但财政压力加大，替代率较低，区域不平衡问题严峻，养老金入市较少。
广覆盖，但保障程度较低，替代率逐年下滑。截止年，基本养老保险覆盖9.99亿人，占年适龄人口（16岁以上人口）的86.9%，其中城镇职工养老保险人数4.6亿人，城乡居民参保人数为5.4亿人，基本实现了广覆盖。从保障程度看，我国城镇职工月人均养老金领取水平.5元，仅能提供基本保障，而城乡居民月养老金领取水平仅.9元，两者相差近21倍，城乡居民相对城镇居民保障严重不足。替代率方面，养老金替代率作为衡量劳动者退休前后生活保障水平的差异，即劳动者退休时养老金领取水平与同年在岗职工平均工资水平的比重。近年来也呈现逐渐下降趋势（基本养老保险替代率从0年的71.9%下降至年的44%），已低于70%所代表的退休前后生活水平较为一致的水平，意味着退休后生活水平将大幅下降。
统账结合制度导致个人账户亏空。我国城镇职工基本养老保险实施统筹和个人账户相结合的制度，其中职工缴纳的部分（8%）进入个人账户，单位缴纳的部分（20%）进入统筹账户，而实际操作上为现收现付制。随着老龄化的加剧，统筹基金无法负担日益加重的养老支付，社保机构直接挪用职工个人账户中的资金，来填补统筹资金的不足，这也就造成了个人账户的常年亏空。现收现付制导致养老金支付取决于代际之间的转移，达不到累积效果，难以缓解日益增长的老龄化压力。当养老金筹资跟不上养老金需求，将会导致基金总量下降。近年来养老保险基金累计结余放缓，截止年城镇基本养老保险累计结存6.3万亿元，增长8%，增速首次低于10%。
养老保险财政支出压力加大。随着老龄化的加剧，现收现付制度下的基本养老保险缺口将显现。随着离退休人员的自然增长以及离退休人员养老金水平的不断提升，以及计划经济时代未缴纳社保人群却享受养老福利，近年来基本养老保险收支压力日益增大。截止年，基本养老保险基金收入5.3万亿元，支出4.9万亿元，支出/收入从年的76.6%提升至91.8%。由于基本养老保险保障水平有限，社保支出严重依赖财政补贴。年财政补贴亿元，占基本养老保险基金支出的16.4%。其中企业职工基本养老保险财政补贴从年的亿元提升至年的亿元，年复合增长达11%，城乡居民养老保险财政补贴从年的亿元到亿元，年复合增速达9.5%。年企业职工基本养老保险基金收支结余为亿元，若剔除财政补贴，企业职工基本养老保险基金实际盈余为-.8亿元，已多年为负。年城乡居民基本养老保险收支结余为.13亿元，若剔除财政补贴，城乡居民基本养老保险实际盈余为-4亿元，合计得到基本养老保险盈余和实际盈余分别为亿元和-.8亿元。根据社科院《中国养老金精算报告-》预测，城镇职工基本养老保险基金到年有耗尽可能。尽管近年来基本养老保险覆盖面有所扩大，交费人数增加，同时政府也将部分国有企业股权转让给社保基金，但仅仅依靠政府层面仍然很难解决收支负担。
养老金收支区域不均衡。尽管年全国基本养老保险收大于支，收支结余为亿元，但由于我国各地区经济状况以及抚养比存在较大差异，部分地区面临养老金收不抵制的问题，已出现养老金耗尽的情况。例如黑龙江城镇基本养老保险基金累计结余自年首次出现负数以来，年降幅进一步扩大至.65亿元。而广东养老基金余额为1.2万亿元，占全国基金结余的23%。目前主要通过加大基础养老金全国统筹方案，依靠年建立的中央调剂金制度，通过抽取各省养老保险缴费的一定资金比例建立调剂基金，同时于年提升中央调剂比例至3.5%，以平衡地区负担。
投资端尚未市场化运作，难以有效缓解支出压力。从基本养老保险资金运作来看，年国务院颁布《基本养老保险基金投资管理办法》，批准基本养老保险基金在预留一定支付费用后可以委托给全国社会保障基金理事会进行投资，年开始养老金入市的步伐有所加快。截止年底，已有22个省份和社保理事会签约，基本养老保险委托社保理事会签约规模共计亿元，占基本养老保险累计结存的17.4%，委托投资占比仍有待进一步提升。在资产配置方面，《基本养老保险投资管理办法》和《全国社会保障基金投资管理暂行办法》对权益投资上限进行了严格限制，前者规定了基本养老保险基金投资股票、股票基金等比例不得超过养老基金净值的30%，后者规定社保基金对证券投资基金、股票投资比例不得超过成本法计算下基金资产总值的40%。社保基金总体投资风格较为保守，以固收类资产为主，对交易性金融资产和持有至到期投资配置占比约80%，而权益类投资占比较低，仅7%。年以来社保基金年均投资收益率区间位于8-9%，投资回报相对有限，难以实现大规模增值。
2、第二支柱——企业年金覆盖面小，惠及群体人数有限
第二支柱分为企业年金和职业年金。企业年金是企业自愿建立，对基本养老保险进行补充，弥补基本养老金替代率不足，提升雇员退休生活水平的一种补充养老计划。职业年金是机关事业单位为员工设立的补充养老保险制度，具有强制性。
企业年金覆盖率较低且提升幅度有限，而职业年金覆盖率已较高。我国建立企业年金的企业主要为大型国企央企，而中小企业参与较少，覆盖率较低。截止年，我国建立企业年金的企业共9.6万家，覆盖企业占比不到0.25%，覆盖职工人数万人次，仅占当年在岗职工人数的14.85%。年后
参与职工人数增长速度尤为缓慢，年复合增长仅2.13%，表明承担企业年金的企业数量增长空间已较为有限，主要因为：1）我国基本养老保险雇主缴费过高，企业无力建立企业年金。例如，我国城镇职工基本养老保险法定缴费率28%，企业负担20%，且还必须负担失业保险和医疗保险等，而日本厚生年金缴费率为18.3%，企业和员工各一半，2）中小企业渗透率过低因为较高的税负压制了企业年金缴费的空间。职业年金建立较晚，于年才正式推出。职业年金由于强制性，覆盖率较高。截止年4月，职业年金参与人数已有万人，覆盖率达到82%，预计未来惠及人数有限。
我国企业年金税收优惠缺陷限制了企业年金的发展。大多数发达国家政府通过减免税收或延期收税促进企业年金的发展。国际上较为普遍的是EET（缴费和投资收益免税，支付受领征税），被美国、英国、加拿大、法国等采用。我国第二支柱也采取了EET的税收减免政策，但税收优惠不公平以及力度不够一直是第二支柱发展缓慢的重要原因。1）税收优惠不公平体现在缴费环节，个人缴费按工资基数（不超过上年度当地平均工资3倍的部分）的4%扣除，企业缴费按5%扣除。但这却带来高收入人群税收优惠更高而低收入人群优惠较小。而日本则是按定额上限扣除，较为公平，2）力度不够主要体现在缴费环节和领取环节。缴费：仅抵扣4%，而美国可抵扣25%。领取：尽管日本税制上也是以EET为表现形式，但实质上在给付环节上实施税前扣除政策，较高的扣除额基本可以覆盖养老金收入。而我国个人所得税采用分项所得税制，不并入当年综合所得，养老金领取环节是按照工薪收入纳税，全额课税带来较高的税负。
3、第三支柱——弥补第一、二支柱的不足
养老保险迎来政策东风。第三支柱是由职工自愿参加、自愿选择经办机构的一种补充养老产品。去年以来，国家多次发声推动第三支柱养老保险加快建设。
年2月，国家也在致力于加快专属养老保险试点，发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知（征求意见稿）》，自3月1日起在北京和浙江开展，规定了“保证+浮动”的收益模式，并针对新产业、新业态从业人员和各种灵活就业人员的特殊保障等。
我国于年5月在上海、福建、苏州三地试点个税递延型养老险。个税递延型养老险即投保人购买商业养老险的部分可税前列支，领取时再缴纳税款，标志着我国开始运用税收优惠手段建立第三支柱。自年5月31日率先批准12家保险公司试运营税延养老险以来，市场参与主体逐步增加，截止年三季度末，上海、苏州、福建三个试点共有23家保险公司获得运营资质。上市险企中国寿、平安、太保、新华、太平均为第一批获得运营资质。
个税递延型养老险分为A类收益确定型、B类收益保底型和C类收益浮动型三类。A款有保证收益率，保证利率按3.5%结算，适用于稳健投资型客户。B款由保底收益和额外收益组成，类似万能险和分红险，分B1（每月结算）和B2（每季度结算），适用于风险中立客户。C类设投资账户，收益根据投资绩效来决定，由投资者承担风险，适用于风险偏好客户。
根据试点情况来看，1）投保人风险偏好较为保守，A类和B类产品欢迎度较高。截止年6月，A类、B1类、B2类、C类保费总收入分别为0.6亿元、0.7亿元、0.06亿元、0.18亿元，占比分别为39%、45.5%、3.9%和11.6%。2）地区分布来看，上海销售占比最高，保费收入1.2亿元，占比78%，福建保费收入0.25亿元，占比16%，苏州保费收入0.09亿元，占比5.8%。3）市场集中度较高。截止年6月末，太保市占率46.1%，接近一半，平安、泰康、国寿、太平占比分别为15.5%、12%、12%、11%、5.6%，CR5达到90%。
4、发展养老目标基金
除税延养老险之外，养老目标基金也是第三支柱发展方向。年2月，证监会发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》，首次明确养老目标基金这一公募基金类别，并规定养老目标基金以FOF形式进行运作，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，力争获得长期收益。我国养老目标基金以目标风险型为主，即根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。投资者可根据自身风险偏好选择“稳健型”“平衡型”“激进型”等多种风险水平的产品。由于发展尚处于初期且不具有税收优惠，目前养老目标基金规模仍然较小。截止年，我国公募市场共有养老目标基金只，规模达到.9亿元。其中目标日期基金50只，规模.4亿元，目标风险基金61只，规模.5亿元。持有期限来看，目标日期基金持有期以3年为主，占比为72%，其次是5年，占比10.6%，1年期仅占15%。目标风险基金持有期限以1年期为主，规模占比95.4%，两年期、三年期、五年期基金数分别为1、15、2只，占比分别为0.6%、3.9%、0.7%。
资产配置方面，目标日期基金分为偏债混合型、偏股混合型和平衡型，主要以偏股和平衡混合型为主，其中偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型基金分别为20、2、28只，规模占比为51%、7%、42%。目标风险基金偏股混合型、偏债混合型、平衡混合基金分别3、36、22只，规模占比分别为2%、88%、13%。
四、学习比较后的建议
税收优惠力度不足。税收递延优惠是美国第二和第三支柱发展的重要推动因素之一。（k）在企业层面和个人层面均给予缴费税收优惠，同时投资获得的增值部分也获得税收减免。对于传统型IRA，IRA账户全部或部分免税，可在应税收入中扣除，50岁以上每年缴费上限为美元，同时缴费和投资收益可延期缴税。而在日本，若自由职业者投保iDeCo，每年最大免税额度可达81.6万日元，投资收益和领取均为0。对于NISA，前五年可免除高达20.%的资本利得税。
反观我国，由于每月元的税前扣除上限相对较低，每年合计不超过10元，对高收入人群的激励有限，且仍有部分人群月收入尚未达到个税起征点，无法在缴税环节获得税收优惠。领取环节按实际税率7.5%征收，因此未来第三支柱税收优惠政策亟待完善。
加快建立惠及范围更广、更加公平合理的第三支柱养老机制。发达国家制定税延养老险优惠政策时，考虑尽可能多地覆盖包括无雇主、低收入人群以及自由职业者等群体的养老保障需求，同时缩小税延养老险执行而导致的收入差距。例如，美国传统和RothIRA面向所有人群，全面覆盖了包括小企业员工和非雇员等未享受政府养老保险和企业养老保险的群体，体现税优公平性。同样，日本NISA也在年扩大受益范围至19岁以下的未成年人，推出JuniorNISA，至此覆盖各年龄阶段所有人群。iDeCo原本仅试用个体户以及无法领取企业年金的雇员，近年来扩大至公务员、第二支柱企业雇员以及被扶养配偶。此外，也根据投保人收入水平、婚姻状况、是否被雇主养老金覆盖以及通货膨胀等条件设置了差异化税收优惠政策，以平衡不同群体之间的公平性。例如，对以单身申报但未被雇主养老金覆盖的人群不设置收入要求，而对同样单身但被雇主养老金覆盖人群收入设置6.1万美元上限。对已婚联合申报但未被雇主养老金覆盖的人群设置18.4万美元的上限。另外，税收优惠限额的设置需提升个人参与的积极性同时平衡政府的税收成本，可适时对扣除限额进行动态调整。例如美国IRA计划中缴费扣除限额随着通胀变化而及时更新。在我国，企业年金仅在央企和国企推行，职业年金则在机关事业单位运行，绝大多数个体户以及中小企业职工养老计划较为缺失。
借鉴发达国家经验，我国第三支柱需覆盖更多自由职业者、非雇员、低收入人群以及更多未纳税人群，必要时可对其进行直接补贴。此外，我国也需要缩窄高收入人群获益额度，让更多低收入人群受益。例如高收入人群税延金额随收入上升而递减，也可根据投保人收入、物价水平、投保其他产品情况控制高收入人群的税优程度，以提升低收入人群购买的积极性。
打通三支柱账户间的转换促进第三支柱养老金的发展。中国养老三支柱账户相对独立，基本养老保险个人账户由各地的社保经办负责，企业年金则由雇员劳动关系所在单位的受托人负责，第三支柱个人商业养老险则由以产品方式存在于不同产品的发行方。而美国三支柱对接较为紧密。当雇员退休或工作变动时，IRA能承接（k）计划转移的资产，极大促进了第三支柱的发展。IRA中最大的资金来源于第二支柱的转移，而直接缴费的占比较小。截止年，IRA流入资产达亿美元，占比达到87%，直接缴纳的仅亿美元。同时其他类型IRA可转移至RothIRA。日本同样建立了账户可转移制度。日本政府年建立了企业年金联合会（PFA），负责厚生年金基金（EPF）参保人因雇佣关系中断或转移时对积累的EPF资产的投资问题。1年确定缴费型企业年金DC设立后，EPF和适格年金可以转移到DC，2年DB创立后，不仅EPF和适格年金可转移至DB，DB也可转移至EPF或DC。目前除了DC无法转移至DB外，其他的企业年金均实现了自由转换。而在我国，雇员工作变动或退休后，企业年金账户可转移至设有年金的雇主，或仍留存在原雇主账户继续运作。
未来我国需提升养老保险三支柱的协作，一方面可适当降低政府养老金以及企业养老金的缴费，降低国家和企业的压力，在退出时设立一定的转移机制，鼓励人群加大对税延养老险的投保。另一方面也需加强税延养老保险账户和政府养老金账户以及企业年金账户之间的转化，对三支柱之间的缴费、税优、以及基金转移等方面做好衔接。
增强二、三支柱养老金计划的运营管理联系，扩充第三支柱目标人群。日本第二支柱中的缴费确定型养老金计划包括企业部分DC和个人部分iDeCo，iDeCo允许雇主对其员工个人的iDeCo账户缴费，保证没有被企业年金计划覆盖的中小企业雇员也可以享受更为公平的养老保障。而我国第二支柱企业年金和职业年金仅限于国有大型企业，覆盖的人群已拥有第一支柱较高的缴费待遇。而许多中小企业职工却不能享受年金待遇，不同行业职工退休面临较大差异。我国目前推出的专属养老保险试点在一定程度上弥补了保障缺口，一方面通过企业为个人账户缴费保证未形成正式雇佣关系的灵活就业劳动者的养老保障需求，缩减不同人群之间的差距。一方面也减少企业开支，吸引灵活就业人员的加入，扩充第三支柱目标人群。
丰富养老金融产品和服务。美国养老基金产品发展较为成熟，形成了目标日期基金、目标风险基金等能实现资产长期保值增值的基金产品。而我国在资产管理水平以及投资产品多样性方面均于发达国家差距较大。我国养老金融产品目前涉及普通养老年金、个税递延型养老险、养老目标基金、养老理财产品、养老储蓄产品等，而涉及税收优惠的仅个税递延养老险。同时养老理财产品功能上与一般基金和理财差别不大，养老功能较弱，养老储蓄产品选择较少。
（网上公开信息整编）
